Ekonomik Katma Değer (Formül, Örnek) | EVA Nasıl Hesaplanır

Ekonomik Katma Değer Nedir?

Ekonomik katma değer (EVA), belirli bir yatırımda yaratılan artı değerin bir ölçüsüdür. Bir kişi fonlarına yatırım yaparken, bunu sadece yatırımdan kar elde etmeyi beklediği için yapar. Diyelim ki altın, yüksek kâr marjıyla yatırım yapmak için iyi bir araç gibi görünüyor.

• Toplam yatırım (yani, altının satın alındığı fiyat) = 1000 $
• Altın alımı için bayiye ödenen komisyon = 15 $

Bir yıl içinde, likidite sıkışıklığı nedeniyle altını satmak istiyorum.

• Altının satış fiyatı = 1200 $
• Altın satışında bayiye ödenen komisyon = 10 $

Yukarıdaki Ekonomik Katma Değer örneğinde,

• Ekonomik Katma Değer = Satış fiyatı - Varlığın satılmasıyla ilgili giderler - Satın alma fiyatı - Varlığın satın alınmasıyla ilgili giderler
• Ekonomik Katma Değer = 1200 - 10 - 1000 - 15 $ = 175 $

Sadece kârı görürsek, altın satışından elde edilen kâr 1200 - 1000 $, yani 200 $ idi. Ancak gerçek varlık yaratımı, yapılan harcamalar nedeniyle yalnızca 175 $ 'dır. Bu, Ekonomik Katma Değerin (EVA) çok kaba bir örneğidir.

Bu yazıda, Ekonomik Katma Değeri ayrıntılı olarak tartışıyoruz -

Ekonomik Katma Değer (EVA) konsepti

Ekonomik katma değer (EVA), şirketin belirli bir dönemde elde ettiği ekonomik kârdır. Şirketin finansal performansını, nakit esasına göre vergiler için düzeltilmiş, işletme kârından sermaye maliyetini düşerek hesaplanan artık servete dayalı olarak ölçer.

Yukarıdakilere altın yatırmanın Ekonomik Katma Değerini hesapladığımız gibi bir şirketin gerçek ekonomik karını yakalamaya yardımcı olur. Ekonomik Katma Değer örneği, dahili bir finansal performans ölçütü olarak Stern Stewart and Co. tarafından geliştirilmiş ve ticari markalanmıştır.

EVA Formülü

Ekonomik Katma Değerin (EVA) üç ana bileşeni şunlardır:

1. Vergi Sonrası Net Faaliyet Karı
2. Yatırım Yapılan Sermaye
3. WACC, yani Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti

Ekonomik Katma Değer aşağıdaki formül yardımıyla hesaplanabilir:

Ekonomik Katma Değer EVA formülü = Vergi Sonrası Net İşletme Karı - (Yatırım Yapılan Sermaye x AOSM)

Burada, Capital Invested x WACC, sermaye maliyetini ifade eder. Bu maliyet, ekonomik kar veya kuruluş tarafından yaratılan artık servete ulaşmak için Vergi Sonrası Net İşletme Karından düşülür.

Ekonomik Katma Değer Örneği (Temel)

# 1 - EVA Formülü - Vergi Sonrası Net İşletme Karı (NOPAT)

Bu, sermaye maliyeti olmadan şirketin potansiyel nakit kazancının ne kadar olacağını temsil eder. Bir şirketin kazanacağı gerçek işletme girişine ulaşmak için İşletme Karından verginin düşülmesi önemlidir.

NOPAT = Faaliyet Geliri x (1 - Vergi Oranı).

Vergi Sonrası Net İşletme Gelirini hesaplamak için EVA Örneği aşağıdaki gibidir:

# 2 - EVA Formülü -  Sermaye Yatırımı

Bu, belirli bir şirkette öz sermaye veya borç yoluyla yatırılan toplam sermayeyi temsil eder.

ABC Company'nin yukarıdaki EVA örneğiyle devam edersek, şirketin toplam yatırım sermayesi 30.000 $ olduğunu varsayalım. Bunun 20.000 doları öz kaynak finansmanı ve geri kalanı (10.000 $) uzun vadeli borçlanmadır.

Ayrıca, Yatırılan Sermaye Oranının Getirisine bir göz atın

# 3 - EVA Formülü - WACC

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti, şirketin fonlarını sağlamak için katlandığı maliyettir. Net İşletme Karından sermaye maliyetinin düşülmesinin önemi, yatırılan sermayenin fırsat maliyetini düşürmektir. Aynısını hesaplamak için formül aşağıdaki gibidir:

WACC = _RD (1- T _c ) * (D / V) + _RE * (E / V)

Formül karmaşık, korkutucu görünüyor, ancak anlaşılırsa oldukça basit. Formül şu şekilde ifade edilirse çok daha kolaydır:

Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti = (Borç Maliyeti) * (1 - Vergi Oranı) * (Borç Oranı) + (Özkaynak Maliyeti) * (Özkaynak Oranı)

Bu, formülün anlaşılmasını kolaylaştırır ve aynı zamanda kendi kendini açıklar.

Şimdi, formülün notasyonlarını anlamak:

• R, _D Borç Maliyeti =
• T _c = Vergi Oranı
• D = Borç aracılığıyla kuruluşa yatırılan sermaye.
• V = Firmanın Toplam Değeri, Borç + Özkaynak olarak hesaplanır.
• R _E = Özkaynak Maliyeti
• E = Özkaynak yoluyla kuruluşa yatırılan sermaye

Bu formülle ilgili dikkat edilmesi gereken önemli bir nokta, borç üzerinden ödenen faizde vergi tasarrufu olduğu için Borç Maliyetinin (1 - Vergi Oranı) ile çarpılmasıdır. Öte yandan, öz sermaye maliyetinde vergi tasarrufu yoktur ve bu nedenle vergi oranı dikkate alınmaz.

Şimdi WACC'nin nasıl hesaplandığına bakalım.

2016 yılı WACC

• =% 8 * (% 1-% 30) * (10.000 ABD Doları / 30.000 ABD Doları) +% 10 * (20.000 ABD Doları / 30.000 ABD Doları)
• = (% 8 *% 70 * 1/3) + (% 10 * 2/3) =% 1,867 +% 6,667 = =% 8,53

2015 yılı için WACC

• =% 8 * (% 1-% 30) * (7.000 ABD Doları / 24.000 ABD Doları) +% 12 * (17.000 ABD Doları / 24.000 ABD Doları)
• = (% 8 *% 70 * 7/24) + (% 10 * 17/24) =% 1,63 +% 8,50 =% 10,13

# 4 - Ekonomik Katma Değer EVA Hesaplaması

Yukarıdakilerden, 2016 ve 2015 yılları için Ekonomik Katma Değer hesaplamasına hazır üç faktöre sahibiz.

2016 Yılı Ekonomik Katma Değer (EVA) = Vergi Sonrası Net İşletme Karı - (Yatırım Yapılan Sermaye * AOSM)

• = 70.000 ABD Doları - (30.000 ABD Doları *% 8,53)
• = 70.000 - 2.559 ABD Doları = = 67.441 ABD Doları

2015 Yılı Ekonomik Katma Değer (EVA) = Vergi Sonrası Net İşletme Karı - (Yatırım Yapılan Sermaye * AOSM)

• = 63.700 $ - (24.000 $ *% 10,13)
• = 63.700 - 2.432 TL = = 61.268 TL

EVA Hesaplaması için muhasebe düzenlemeleri

Şimdi, EVA hesaplamasının temellerini anladığımıza göre, özellikle İşletme Karı düzeyinde ilgili gerçek hayattaki muhasebe ayarlamalarının bazılarının neler olabileceğini anlamak için biraz daha ileri gidelim:

Colgate Ekonomik Katma Değer Örneği EVA

# 1 - Colgate'in NOPAT'ını Hesaplamak

Colgate'in Gelir Beyanına bir göz atalım.

kaynak: Colgate SEC Filings

• Colgate'in 2016'daki işletme Karı 3.837 milyon dolardır

Yukarıdaki işletme karı, Amortisman ve Amortisman, Yeniden Yapılandırma maliyetleri, vb. Gibi gayri nakdi kalemler içerir.

EVA örneğimizde, kitap amortismanının ve ekonomik amortismanın Colgate için aynı olduğunu ve dolayısıyla NOPAT'ı hesapladığımızda herhangi bir ayarlamaya gerek olmadığını varsayıyoruz.

Ancak, yeniden yapılandırma maliyetinin ayarlanması gerekiyor. Aşağıda Colgate'in Form 10K'dan yeniden yapılandırma maliyetlerinin anlık görüntüsü bulunmaktadır.

• Colgate'in 2016'daki yeniden yapılandırma ücretleri = 228 milyon dolar

Düzeltilmiş Faaliyet Karı = Faaliyet Karı + Yeniden Yapılandırma Giderleri

• Düzeltilmiş Faaliyet Karı (2016) = 3.837 milyon $ + 228 milyon $ = 4.065 milyon $

NOPAT'ı hesaplamak için vergi oranlarını talep ettik.

Efektif vergi oranlarını aşağıdaki gelir tablosundan hesaplayabiliriz.

kaynak: Colgate SEC Filings

Efektif Vergi oranı = Gelir Vergisi Karşılığı / Gelir Vergisi Öncesi Gelir

• Efektif vergi oranı (2016) = 1.152 $ / 3.738 $ =% 30.82

NOPAT = Düzeltilmiş Faaliyet Karı x (1-vergi oranı)

• NOPAT (2016) = 4.065 milyon $ x (1-0.3082) = 2.812 milyon $

Ayrıca, yinelenmeyen öğelerle ilgili bir makaleye bakın

# 2 - Colgate'in Yatırım Sermayesi

Şimdi Ekonomik Katma Değeri hesaplamak için gerekli olan ikinci maddeyi, yani Yatırılan Sermaye'yi hesaplayalım.

kaynak: Colgate SEC Filings

Yatırım yapılan sermaye, şirkete yatırılan fiili borç ve öz sermayeyi temsil eder.

Toplam Borç = Senetler ve Alacaklar + Uzun Vadeli Borçların Cari Kısmı + Uzun Vadeli Borç

• Toplam Borç (2016) = 13 $ + 0 $ + 6.520 $ = 6.533 milyon $

kaynak: Colgate SEC Filings

Düzeltilmiş Özsermaye = Colgate Hissedarları Özsermaye + Net Ertelenmiş vergi + Kontrol Gücü Olmayan Faiz + Birikmiş Diğer kapsamlı (gelir) zarar

• Düzeltilmiş Öz Sermaye (2016) = - 243 $ + 55 $ + 260 $ + 4.180 $ = 4.252 milyon $

Colgate'in Yatırım Sermayesi (2016) = Borç (2016) + Düzeltilmiş Özkaynak (2016)

• Colgate'in Yatırım Sermayesi (2016) = 6.533 milyon $ + 4.252 milyon $ = 10.785 milyon $

# 3 - Colgate'in WACC'sini bulun

Yukarıdan Colgate'in hisse sayısının 882,85 milyon olduğunu not ediyoruz.

Colgate'in Güncel Piyasa Fiyatı = 72.48 $ (15 Eylül 2017 kapanış itibariyle)

Colgate'in özkaynak piyasa değeri = 72,48 x 882,85 = 63,989 milyon dolar

Daha önce de belirttiğimiz gibi,

Toplam Borç = Senetler ve Alacaklar + Uzun Vadeli Borçların Cari Kısmı + Uzun Vadeli Borç

• Toplam Borç (2016) = 13 $ + 0 $ + 6.520 $ = 6.533 milyon $

Şimdi CAPM modelini kullanarak Colgate'in özkaynak maliyetini bulalım

• Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Aşağıdan risksiz oranın% 2.17 olduğunu not ediyoruz.

kaynak - bankrate.com

Amerika Birleşik Devletleri için Özkaynak Riski Primi  % 6,25'tir.

kaynak - stern.nyu.edu

Colgate Betasına bakalım. Colgate'in Betasının yıllar içinde arttığını not ediyoruz. Şu anda 0.805

kaynak: ycharts

Ayrıca, CAPM Beta Hesaplaması hakkındaki makaleye göz atın

• Özkaynak Maliyeti =% 2,17 +% 6,25 x 0,805
• Colgate Özkaynak Maliyeti =% 7,2

• Faiz Giderleri (2016) = 99 $
• Toplam Borç (2016) = 13 $ + 0 $ + 6.520 $ = 6.533 milyon $
• Efektif Faiz Oranı (2016) = 99/6533 $ =% 1,52

Şimdi WACC'yi hesaplayalım

• Özkaynak Piyasa Değeri = 63,989 milyon dolar
• Borcun Değeri = 6.533 milyon dolar
• Özkaynak Maliyeti =% 7,20
• Borç Maliyeti =% 1.52
• Vergi oranı =% 30,82

WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Vergi Oranı)

WACC = (63.989 / (63.989 + 6.533)) x% 7.20 + (6.533 / (63.989 + 6.533)) x% 1.52 x (1-0.3082)

AOSM =% 6,63

# 4 - Colgate'in Ekonomik Katma Değer EVA Hesaplaması

Ekonomik Katma Değer formülü = Vergi Sonrası Net İşletme Karı - (Yatırım Yapılan Sermaye x AOSM)

• Colgate'in NOPAT (2016) = 4.065 milyon $ x (1-0.3082) = 2.812 milyon $
• Colgate'in Yatırım Sermayesi (2016) = 6.533 milyon $ + 4.252 milyon $ = 10.785 milyon $
• Ekonomik Katma Değer (Colgate) = 2.812 milyon $ - 10.785 milyon $ x% 6.63
• Ekonomik katma değer = 2097 milyon dolar

EVA'nın önemi nedir?

Her işletmenin en temel amacı, hissedar değerini maksimize etmektir. Yatırımcı, tüm ticari faaliyetlerin odaklandığı kilit paydaştır.

Hissedar değerini en üst düzeye çıkarırken önemli olan temel faktörler şunlardır:

• Servet maksimizasyonu, kar maksimizasyonuna kıyasla daha önemlidir. İkisinin arasında bir fark var. Servet Maksimizasyonu, organizasyonun değerini bir bütün olarak hızlandırmayı amaçlar. Kârı maksimize etmenin serveti maksimize etmenin bir alt kümesi olduğu söylenebilir. EVA, servet yaratmaya odaklanıyor.
• Ekonomik Katma Değer (EVA), Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini hesaba katar. Sadece borcun faiz kısmını değil özkaynak maliyetini de karşılamanın önemli olduğu mantığı ile gider.
• Kuruluşlar karlara odaklanma ve nakit akışını görmezden gelme eğilimindedir. Bu genellikle likidite sıkıntısına yol açar ve iflasa da yol açabilir. Ekonomik Katma Değer (EVA), kardan çok nakit akışlarına odaklanır.
• Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetini dikkate alarak, hem kısa vadeli hem de uzun vadeli perspektifleri dikkate alır.

Avantajlar ve dezavantajlar

Diğer herhangi bir finansal oran / gösterge gibi, Ekonomik Katma Değerin (EVA) bile kendi avantajları ve dezavantajları vardır. Aynısı için temel işaretlere bir göz atalım.

Ekonomik Katma Değer (EVA) kullanmanın avantajları:

1. Yukarıda tartışıldığı gibi, analiz için kullanılan diğer finansal ölçütlerle karşılaştırıldığında servet yaratımının net bir resmini vermeye yardımcı olur. Özsermayenin fırsat maliyeti de dahil olmak üzere tüm maliyetleri dikkate alır ve muhasebe karlarına bağlı kalmaz.
2. Anlaşılması nispeten basittir.
3. EVA ayrıca farklı bölümler, projeler vb. İçin hesaplanabilir ve aynı şekilde uygun yatırım kararları alınabilir.
4. Ayrıca, sermaye kullanımı ile Net İşletme Karı arasında bir ilişki geliştirmeye yardımcı olur. Bu, fırsatlardan en iyi şekilde yararlanmak için analiz edilebilir ve ayrıca gerekli olan yerlerde uygun iyileştirmeler yapılabilir.

Ekonomik Katma Değer (EVA) kullanmanın dezavantajları:

1. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyetinin hesaplanmasında yer alan birçok varsayım vardır. WACC'nin temel unsurlarından biri olan öz sermaye maliyetini hesaplamak kolay değildir. Bu nedenle, EVA'nın kendisinin aynı organizasyon için ve aynı dönem için farklı olarak algılanma ihtimali vardır. Yukarıdaki Ekonomik Katma Değer örneğinde, öz kaynak maliyeti 2015 yılından 2016 yılına kadar değişmiştir. Bu, EVA'daki düşüşe bağlı en önemli faktörlerden biri olabilir.
2. AOSM dışında, Vergi Sonrası Net İşletme Karı için gerekli olan başka düzenlemeler de vardır. Tüm nakit dışı harcamaların ayarlanması gerekir. Birden fazla iş birimi ve yan kuruluşu olan bir organizasyon durumunda bu zorlaşır.
3. WACC'nin temel varsayımları nedeniyle Ekonomik Katma Değer (EVA) ile karşılaştırmalı bir analiz yapmak zordur.
4. EVA, geçmiş veriler üzerinden hesaplanır ve gelecekteki tahminler zordur.