Ticaret Katları Nedir?
Bir şirket değerlenirken, bazen indirgenmiş nakit akışı değerlemesi için gerekli olan tüm değerler mevcut olmayacaktır ve bu nedenle analistin karşılaştırmalı bir şirket alması, finansal değerlerin çoğunu bulması ve bunları analizimizde kullanması zorunludur. uygun ölçüyü bulmak ticaret katları olarak adlandırılır .
Misal
İki şirketi karşılaştırdığınızı varsayalım - Y Şirketi ve Z Şirketi. Şu anda, bir yatırımcı olarak, yalnızca hisse fiyatını, her bir şirket için ödenmemiş hisse sayısını ve piyasa değerini biliyorsunuz.
- Y Şirketinin (hisse başına 10 $) ve Z Şirketinin (hisse başına 25 $) hisse fiyatını karşılaştırdığınızda, hiçbir şey anlamıyorsunuz. Sadece hisse fiyatına bakarak hangi şirketin başarılı olduğunu nasıl anlarsınız?
Bu yüzden ticaret katlarını kullanarak göreli değer ararsınız.
- İlk olarak, her şirketin hisse başına kazancını (EPS) gördünüz. Y Şirketinin EPS'sinin hisse başına 5 ABD Doları ve Şirket Z'nin EPS'sinin hisse başına 9 ABD Doları olduğunu öğrendiniz. EPS'ye bakarak, Z Şirketinin Y Şirketinden daha fazla para kazandığı sonucuna varırsınız. Ancak bu, size herhangi bir faydası olduğu anlamına gelmez.
- Şirket hisselerinden ne kadar alacağınızı öğrenmek için, ilk etapta alırsanız fiyat-kazanç oranına bakmanız gerekir. F / K Oranına bakarak, Y Şirketi için 1,5 ve Z Şirketi için 6 olduğunu öğrendiniz.
- Yatırımcı olarak hangi şirketin sizin için daha karlı olduğu artık belli oluyor. Y Şirketine 1,50 $ ödeyerek bir dolar değerinde kazanç elde edersiniz; oysa, Z Şirketine 6 $ ödeyerek bir dolar değerinde kazanç elde edersiniz. Bu, Y Şirketinin bir yatırımcı olarak sizin için kesinlikle daha faydalı olduğu anlamına gelir.
Ayrıca, bu makaleye bir göz atın - karşılaştırılabilir şirket analizi.
Çoklu Değerleme Tablosu ile İşlem Yapma - Adım Adım
Bu bölümde adım adım ilerleyeceğiz. Her adımdan kısaca bahsedeceğiz. Tüm bölümü geçtikten sonra, bir şirkete değer vermek için ticaret katsayılarının nasıl kullanılacağına dair net bir fikir edinebilirsiniz.
Başlayalım.
Adım # 1: Karşılaştırılabilir Şirketleri Belirleme
Box IPO'yu analiz ettiğimde karşılaştırılabilir şirket analizi aşağıdadır.
Yatırımcıların sorduğu ilk soru - karşılaştırılabilir şirketleri nasıl belirleyeceğiz? Soru çok açık. Sektörde çok sayıda firma olduğuna göre doğru firmalar nasıl anlaşılır?
- Öncelikle, iş karmasını aramanız gerekir. İşletme karması altında, üç şey görürsünüz: şirketler tarafından sunulan ürünler ve hizmetler, bu şirketlerin coğrafi konumu ve hizmet ettikleri müşterilerin türü.
- İkincisi, şirketlerin büyüklüğünü görürsünüz. Büyüklüğün altında, belirleyicilerden herhangi birini veya tümünü seçebilirsiniz - bu şirketlerin gelirleri, yönetilen toplam varlıklar ve / veya bu şirketlerin FAVÖK marjları.
Buradaki fikir, doğru endüstriyi, doğru hizmetleri / ürünleri ve doğru ticaret katsayılarını bulmaktır.
Ek olarak, yukarıda Box IPO karşılaştırılabilir şirket analizinde gördüğümüz gibi, Piyasa değeri ve İşletme Değerini de dahil ettik. Bunu yapmamızın nedeni, küçük ölçekli bir şirketi büyük ölçekli bir şirketle karşılaştırmak istemememizdir, çünkü farklı büyüme yolları nedeniyle değerlemeleri farklı olabilir.
Adım # 2: Değerlemeler için katlara bakmak
Zaten bildiğiniz gibi - bir şirkete değer vermek için kullanabileceğimiz çeşitli katlar vardır. Burada en çok kullanılan ve en popüler ticaret çarpanları hakkında konuşacağız.
- EV / FAVÖK: Bu, en yaygın işlem katlarından biridir. Bunu kullanmanın amacı EV'dir (İşletme Değeri) sadece piyasa değerini dikkate almaz, aynı zamanda borcu da hesaba katar. FAVÖK bile anında nakit kalemleri değil borcu da hesaba katar. Bu nedenle EV / FAVÖK, bir şirkete değer vermek için kullanılan güvenilir bir çoklu yatırımcı / analisttir. EV / FAVÖK hesaplaması için doğru aralık, olağan senaryolarda 6X ila 15X'tir.
- EV / Gelir: Bu aynı zamanda çok kullanılan başka bir ortak katsayıdır. Bu katsayı, bir şirketin FAVÖK'ünün negatif olduğu durumlar için geçerlidir. FAVÖK negatif ise EV / FAVÖK faydalı olmaz. Yolculuğuna yeni başlayan şirketler için negatif FAVÖK çok yaygındır. Bununla birlikte, EV / Gelir, iki şirketin benzer gelirleri olduğunda kullanılacak harika bir katsayı değildir, ancak çalışma şekilleri açısından oldukça farklı olabilir. EV / Gelir katını ararken, 1X - 3X doğru aralıktır.
- F / K Oranı: Bu, yatırımcıların bir dolar kazanmak için ödemeleri gereken fiyatı öğrenmek için kullandıkları başka bir ortak katsayıdır. Neredeyse öz sermaye değerinin net gelire benziyor. Genel P / E Oranı aralığı 12X ila 30X'tir.
- EV / EBIT: Bu çarpan özellikle kullanışlıdır çünkü FAVÖK, amortisman ve amortisman ayarlandıktan sonra hesaplanır. Bu, FVÖK, şirketin varlıklarının yıpranmasını ve yıpranmasını yansıttığı anlamına gelir ve sonuç olarak FAVÖK size gerçek geliri gösterir. FAVÖK ve FAVÖK yeterince yakındır, ancak FAVÖK, FAVÖK'den düşük olduğundan, EV / FAVÖ kat aralığı daha yüksek olacaktır, yani 10X - 20X.
BOX IPO Karşılaştırmalı şirket analizi için EV'yi dahil ettik. Gelir, EV'den FAVÖK'e ve Fiyattan nakit akışı, firmaya değer vermek için çarpılır. İdeal olarak bir yıllık tarihsel çoklu ve iki yıllık ileri katları (tahmini) göstermeliyiz. Uygun bir değerleme aracı seçmek, şirketi başarılı bir şekilde değerlemenin anahtarıdır.
Adım # 3: Katları karşılaştırılabilir şirketlerle karşılaştırmak
Bu, tüm sürecin son adımıdır. Bu aşamada, hedef şirketin çeşitli katlarına bakacak ve onu benzer şirketlerle karşılaştıracaksınız.
Yukarıdaki tablodan da belirttiğimiz gibi, bakılması gereken genel ölçütler basit ortalama, medyan, düşük ve yüksektir. Bir şirketin çarpanı (bu durumda Box) ortalama / medyanın üstündeyse, şirketin aşırı değerli olabileceği sonucuna varma eğilimindeyiz. Öte yandan, çoklu ortalamanın / medyanın altındaysa, değerinin düşük olduğu sonucuna varabiliriz. Yüksek ve Düşük aynı zamanda aykırı değerleri anlamamıza yardımcı olur ve Ortalama / Medyandan çok uzaksa bunları kaldırmamıza yardımcı olur.
Aşağıdaki tablodan şu sonuca varabiliriz -
- Bulut şirketleri ortalama 9,5 kat EV / Satış Çarpanı ile işlem görüyor.
- Xero gibi şirketlerin 44x EV / Satış katında işlem yapan bir aykırı değer olduğunu not ediyoruz (2014'te beklenen büyüme oranı% 94'tür).
- En düşük EV / Satış katsayısı 2.0x
- Bulut şirketleri, 32 katın çarpan EV / FAVÖK ile ticaret yapıyor.
Ticaret Katları Kullanılarak Kutu Halka Arz Değerlemesi
- Box'ın finansal modelinden, Box'ın FAVÖK Negatif olduğunu not ediyoruz, bu nedenle bir değerleme aracı olarak EV / FAVÖK ile devam edemeyiz. Değerlemeye uygun tek kat, EV / Satış'tır.
- Ortalama EV / Satışlar 7,7x ve ortalama 9,5x olduğundan, değerlemeler için 3 senaryo oluşturmayı düşünebiliriz.
- İyimser vaka 10.0x FD / Satış ait Baz Davası 7.1x FD / Satış ve P essimistic Davası 5.0x FD / Satışlar.
Aşağıdaki tablo, 3 senaryo kullanılarak hisse başına fiyatı göstermektedir.
- Box Inc değerleme aralığı 15.65 $ (karamsar durum) ile 29.38 $ (iyimser durum) arasında
- Göreceli Değerleme kullanan Box Inc için en çok beklenen değerleme 21,40 ABD dolarıdır (beklenen)
Dikkat Edilmesi Gerekenler
- Çoklu Değerlemelerin Alım Satımı, karşılaştırılabilir şirketleri belirlemekten ve firmanın gerçeğe uygun değerini bulmak için bir uzman gibi göreceli değerlemeler yapmaktan başka bir şey değildir.
- Çoklu değerleme işlemlerinin ticareti, karşılaştırılabilir şirketlerin belirlenmesi, ardından doğru değerleme araçlarının seçilmesi ve son olarak sektörün ve şirketin adil değerlemesi hakkında kolay çıkarımlar sağlayabilecek bir tablo hazırlanmasıyla başlar.
- Birçok ticaret çarpanı sizi yanıltabilir. Yalnızca geçmiş verilere bakmak yerine ileriye dönük ticaret katları arıyorsanız daha iyidir.
- EV / FAVÖK çarpanı, hedef şirketi büyük şirketlerle karşılaştırıyorsanız kullanabileceğiniz en iyilerden biridir. Yeni başlayanlar için en iyi katlardan biri EV / Gelir'dir.
- F / K Oranı hiç kullanılmamalıdır. Bunun arkasında iki sebep var. Her şeyden önce, F / K Oranı en çok sermaye yapısından etkilenir. İkinci olarak, P / E oranı, genel kazançlar dikkate alınarak hesaplanır. Genel kazançlar, iptaller, yeniden yapılandırma ücretleri vb. Gibi birçok işletme dışı ücreti içerir.