Opsiyon Ayarlı Spreadler (Tanım, Formül) | Örneklerle Hesaplama

Opsiyon Ayarlı Spread nedir?

Opsiyon Ayarlı Spread (OAS), yerleşik opsiyonlu fiyat güvenliğine gösterge getiri eğrisine eklenen bir getiri marjıdır. Bu yayılma, yerleşik bir seçeneğin arkasındaki güvenlik performansının karşılaştırmalı değerlendirmeden sapmasını ölçer. Mortgage destekli menkul kıymetler (MBS), teminatlı borç yükümlülükleri (CDO), dönüştürülebilir tahviller ve opsiyona gömülü tahviller gibi karmaşık menkul kıymetlerin fiyatının belirlenmesinde yardımcı olur.

Seçenek Ayarlı Spread formülü

Spread, OAS'den yalnızca opsiyon maliyetinin ayarına göre farklılık gösterir.

Opsiyon Ayarlı Spread (OAS) = Z-spread - Opsiyon Maliyeti

Opsiyon Ayarlı Spreadler (OAS) Örneği

Bu Seçenek Ayarlı Formalar Excel Şablonunu buradan indirebilirsiniz - Seçenek Ayarlı Formalar Excel Şablonu

Bir Monte Carlo simülasyon modeli kullanılarak, 10 volatilite yolu türetilir ve her yolun ağırlığı% 10'dur. Her yoldaki nakit akışları, kısa vadeli faiz oranları artı bu yoldaki bir spread ile iskonto edilir. Her yolun mevcut değeri aşağıda belirtilmiştir:

Menkul kıymetin piyasa fiyatı 79,2 dolar ise, opsiyon ayarlı spread nedir?

Menkul kıymetin piyasa fiyatı 75 $ ise, opsiyon ayarlı spread hesaplansın mı?

Çözüm

Menkul kıymetin teorik değeri, tüm yolların bugünkü değerinin ağırlıklı ortalamasıdır. Her yol aynı ağırlığı taşıdığından, basit ortalamayı almak aynı sonuçları verecektir.

Menkul kıymetin piyasa fiyatı 79,2 $ ise, karşılık gelen OAS 75 bps'dir .

Menkul kıymetin piyasa fiyatı 75 $ ise, opsiyon ayarlı spread doğrusal enterpolasyon kullanılarak hesaplanır.

Bps cinsinden fark (2 mevcut PV arasında)

  • = 75 - 80
  • = -5 bps

PV'lerdeki fark (2 mevcut bps arasında)

  • = 75,4 - 72,9
  • = 2,5 ABD doları

Ek OAS (80 baz puan)

  • = -5 * (75,4-75) / 2,5
  • = -0,8 bps

Fiyat 75 $ olduğunda OAS Spread

  • = 80 - (-0,8) b / sn
  • = 80,8 bps

Opsiyon Ayarlı Spread ile İlgili Önemli Noktalar

  • Opsiyonsuz tahvillerin fiyatı, gösterge getiri eğrisi kullanılarak nakit akışlarını iskonto ederek kolayca ölçülebilir. Ancak gömülü opsiyonlu menkul kıymetlerde durum böyle değildir. Faiz oranlarındaki oynaklık, opsiyonun kullanılıp kullanılmayacağının belirlenmesinde önemli bir rol oynar.
  • Opsiyon ayarlı spread, nakit akışlarını iskonto etmek için geçerli faiz oranlarına eklenen sabit bir spreaddir. Bu tür indirgenmiş nakit akışları, menkul kıymetin teorik değerinin toplamıdır ve bu da menkul kıymetin piyasa fiyatını gösterir.
  • OAS, menkul kıymet getiri eğrisine göre ayarlanmış çok sayıda faiz oranı yolunun olasılıklarını taşıyan bir dizi senaryo kullanır. Nakit akışları tüm yollar boyunca belirlenir ve sonuçlar menkul kıymetin fiyatına ulaşmada kullanılır.
  • Teminatlı ipotek yükümlülüğü (CMO) piyasasında, amortisman sınıfı dilimlerine ilişkin OAS, dilimlerin ömrü boyunca devam eder. Daha kısa vadeler için OAS daha düşük, orta vadeli tahviller için ise daha yüksek, uzun vadeli tahviller için en yüksek spread. Dolayısıyla, OAS çan şeklinde bir eğriye dönüşür.
  • Opsiyon ayarlı ve sıfır volatilite farkı arasındaki fark, varlığa dayalı güvenlik durumunda gömülü opsiyonun zımni maliyetini sağlar.
  • OAS'a alternatiflerden bahsederken, iki terimli modeller ve diğer merak uyandıran modeller kullanılabilir, ancak bu tür modelleri kullanarak değeri belirlemek için birçok varsayımda bulunulması gerekir. Bu nedenle, opsiyon ayarlı spread tercih edilir.

Avantajlar

  • Gömülü opsiyonlu bir menkul kıymetin fiyatının hesaplanmasına yardımcı olur.
  • Temel hesaplama, z yayılımı hesaplamasına benzer olduğu için güvenilirdir.
  • Ön ödeme olasılığı, bir tahmin yerine geçmiş verilere dayanmaktadır.
  • Benzetimde Monte Carlo analizi gibi gelişmiş modellerin kullanılması.

Dezavantajları

  • Karmaşık hesaplama
  • Uygulaması zor
  • OAS'nin kötü yorumlanması, genellikle menkul kıymetlerin davranışının deforme olmuş bir görünümüne neden olur
  • Risk modellemeye yatkın

Sınırlamalar

Portföy OAS, ağırlık menkul kıymetlerin piyasa fiyatı olduğu münferit menkul kıymetlerin OAS'sinin ağırlıklı ortalaması olarak alınır. Bu, OAS kullanımını şu anda geri dönüş için günlük katkıyı incelemek isteyen kullanıcılar için sınırlar. Ancak alaka düzeyini geniş bir kullanıcı yelpazesine genişletmek için, spreadler hem sürelere hem de pazar ağırlıklarına göre ağırlıklandırılmalıdır.

Sonuç

Karmaşık hesaplamalar içermesine ve karmaşık modellere güvenilmesine rağmen, opsiyon ayarlı spread, gömülü menkul kıymetlerin değerlendirilmesi için analitik bir araç haline geldi. Sınırlı alanlarda bir doğaçlama, popülaritesini ve kullanım çeşitliliğini artırabilir.