EV / Satış Oranı nedir?

Gelir Satış Oranı, şirketin satışına kıyasla toplam değerlemesini anlamak için kullanılan ve işletme değerinin (Cari Piyasa Değeri + Borç + Azınlık Faizi + imtiyazlı hisseler - nakit) şirketin yıllık satışlarına bölünmesiyle hesaplanan değerleme ölçüsüdür.

Tahminlerle birlikte yukarıdaki Box IPO Financial modeline bir göz atın. Dikkat ettiğimiz şey, BOX'un sadece İşletme'de değil, aynı zamanda Net Gelir Düzeyinde de zarar ettiği. Hızlı büyüyen ancak serbest nakit akışı negatif olan bu tür şirketlere nasıl değer veriyorsunuz?

Bu gibi durumlarda, PE oranı (negatif kazanç nedeniyle), EV - FAVÖK (FAVÖK negatif ise) veya DCF yaklaşımı (FCFF negatif olduğunda) gibi değerleme çarpanlarını uygulayamayız. Kurtarmaya gelen değerleme aracı EV'den Sales'e.

Bu yazıda daha derine ineceğiz -

Kurumsal Değer-Gelir Oranı ile neyi kastediyoruz?

EV / Satışlar ilginç bir oran. İşletme değerini hesaba katar ve ardından işletme değeri, şirketin satışlarıyla karşılaştırılır. Şimdi, bu oranı neden hesaplamalıyız? Bu oran ile yatırımcılara birim başına satışlara göre maliyeti hakkında fikir sahibi oluyoruz.

Yatırımcının bakış açısından, en önemli iki yorum var -

• Bu oran daha yüksekse, şirketin daha pahalı olduğu kabul edilir ve yatırımcılar için yatırım yapmak iyi bir bahis değildir çünkü bu yatırımdan hemen bir fayda sağlamayacaklardır.
• Bu oran düşükse yatırımcılar için büyük bir yatırım fırsatı olarak değerlendiriliyor; çünkü EV / Satışlar daha düşük olduğunda, değerinin düşük olduğu algılanır ve yatırımcılar yatırım yaparsa bundan iyi fayda elde ederler.

Yani bir yatırımcıysanız ve bir şirkete yatırım yapmayı düşünüyorsanız, ancak bunun iyi bir bahis olup olmadığını bilmiyorsanız, Kurumsal Değerin Satış oranını hesaplayın ve anlarsınız! Daha yüksekse, yatırımdan uzak durun; ve daha düşükse, devam edin ve şirkete yatırım yapın (diğer oranlara tabi, çünkü bir yatırımcı olarak tek bir oran üzerinden herhangi bir karar almamalısınız).

Satış Formülüne Kurumsal Değer

Kurumsal Değer (EV) ile başlayalım. İşletme değerini bulmak için, üç özel şeyi bilmemiz gerekir - piyasa değeri, henüz ödenmemiş olan borç ve nakit ve banka bakiyesi.

İşte Kurumsal Değerin (EV) formülü -

EV = Piyasa Kapitalizasyonu + Ödenmemiş Borç - Nakit ve Banka bakiyeleri

Şimdi, her birinin nasıl değerlendirilmesi gerektiğini bulmamız gerekiyor.

Piyasa Değeri, şirketin tedavüldeki hisselerini her bir hissenin piyasa fiyatı ile çarptığımızda elde ettiğimiz değerdir. Nasıl hesaplamalıyız? İşte nasıl -

A Şirketinin tedavüldeki 10.000 hissesi olduğunu ve şu anda hisselerin her birinin piyasa fiyatının hisse başına 10 ABD doları olduğunu varsayalım. Dolayısıyla, piyasa değeri = (A Şirketinin tedavüldeki hisseleri * şu anda her bir hissenin piyasa fiyatı) = (10.000 * 10 ABD Doları) = 100.000 ABD Doları olacaktır.

Ödenmemiş borç , firmanın uzun vadede geri ödemesi gereken uzun vadeli borçlardır.

Ve nakit ve banka bakiyeleri piyasa ve ödenmemiş borç toplamından düşülür gereken şirketin likit varlıklardır. (Ayrıca, Nakit ve Nakit Eşdeğerleri hakkında ayrıntılı bir makaleye bakın)

Şimdi hesaplayabileceğimiz Kurumsal Değerin (EV) tüm bileşenlerini anladık. Şimdi Satış hakkında konuşalım.

Bu oranda "satış" olarak neyi değerlendiririz?

Satış yapacağımız zaman brüt satış değil net satıştır. Brüt satış, satış indirimi ve / veya satış iadelerini içeren bir rakamdır. Net satışları alırdık ve bu, doğru rakamı elde etmek için satış indirimini ve satış iadelerini (varsa) brüt satışlardan hariç tutmamız gerektiği anlamına gelir.

EV'den Gelire Örnekler

Kurumsal değerin satışa göre nasıl hesaplanacağını anlamak için birkaç örneğe bakalım. Önce basit bir örneğe bakacağız ve ardından oranı iki karmaşık örnekle göstereceğiz.

Örnek 1

Aşağıdaki bilgilere sahibiz -

Kurumsal Değeri ve EV / Satış oranını hesaplayın.

Bu basit bir örnek ve daha önce de açıkladığımız gibi, onu takip edeceğiz.

İlk olarak, mevcut hisseleri hisse başına piyasa fiyatı ile çarparak piyasa kapitalizasyonunu hesaplayacağız.

Şimdi, piyasa değerimiz olduğu için, işletme değerini (EV) hesaplayabiliriz.

Kurumsal değerin ve satışların zaten bahsedildiğini biliyoruz. Şimdi, çoklu

Sektöre bağlı olarak, yatırımcıların 3,46'nın daha yüksek mi yoksa daha düşük bir oran mı olduğunu anlamaları gerekir ve ardından yatırımcı bir şirkete yatırım yapıp yapmamaya karar verebilir.

Örnek 2

Aşağıdaki bilgilere bakalım -

Kurumsal değeri (EV) ve EV / Satış oranını hesaplayın.

Bu örnekte, hesaplama ilk olarak biraz karmaşıktır, hisse sayısını bulmalıyız ve sonra piyasa kapitalizasyonunu hesaplayabileceğiz.

Öyleyse önce tedavüldeki hisse senetlerini bulalım.

Hisse başına piyasa fiyatını biliyoruz ve artık tedavüldeki hisselerin tam sayısını da biliyoruz. O zaman piyasa değerini hemen hesaplayabiliriz -

Artık piyasa değerimiz var. Dolayısıyla, işletme değerini hesaplamak daha kolay olacaktır. Şimdi kurumsal değeri hesaplayalım -

Şimdi net satışları hesaplayacağız. Orana brüt satışları dahil edemeyeceğimiz için, satış getirisini brüt satışlardan düşmemiz ve önce net satışları bulmamız gerekiyor.

Artık kurumsal değerimiz ve net satışlarımız var. Böylece bu oranı belirleyebiliriz.

Satışa kurumsal değer 5 kattır ve bu, firmanın faaliyet gösterdiği sektöre bağlı olarak daha yüksek veya daha düşüktür. Dolayısıyla, sektörün EV / Satışları genellikle daha yüksekse, yatırımcılar şirkete yatırım yapabilir. Ve eğer durum böyle değilse, yatırımcıların şirkete yatırım yapmadan önce iki kez düşünmesi gerekir. Ancak bir yatırımcı olarak, somut bir sonuca varmak için diğer tüm oranları kontrol etmeniz birincil derecede önemlidir.

EV / Satış ne zaman kullanılır?

• EV to Revenue, muhasebe açısından oynamak çok zordur. Kaba bir ölçü olsa da, şirkete birim satışları için ne kadar ödediğimiz konusunda bize harika bilgiler sağlıyor.
• Şirketlerin muhasebe politikalarında önemli farklılıklar olduğunda çok yardımcı olabilir . Öte yandan PE oranı, muhasebe politikalarındaki değişikliklerle önemli ölçüde değişebilir.
• Negatif serbest nakit akışı olan şirketler veya kârsız şirketler için kullanılabilir. Flipkart, Uber, Godaddy vb. Gibi internet e-ticaret girişimlerinin çoğu (kârsız bir şekilde çalışıyor) EV / Satış kullanılarak değerlendirilebilir.

• EV / satışlar, yeniden yapılandırma potansiyelini belirlemek için faydalı olabilir.  Andrew Griffin, yeniden yapılandırma konusundaki tartışmasında, Alcatel-Lucent'in her yıl zarar bildirdiğini ve 0.1x Ev / Satış değerinde olduğunu belirtti. Ona göre, temel kural, olgun bir şirketin FVÖK marj yüzdesinin bir EV / satışıyla işlem yapması gerektiğiydi, bu da 10'a bölünür. Dolayısıyla, FAVÖK marjının% 10 olması bekleniyorsa, 1x katından işlem yapmalıdır ; % 5 olması bekleniyorsa, 0.5xEV / Satış. Andrew, şirketin en az% 3 EBIT marjına ulaşmasını bekliyordu ve bu nedenle, değerinin düşük olduğu görülüyordu.

Hangisi Daha İyi - EV'den Satışa, Fiyattan Satışa?

İlk olarak, Fiyat / Satış oranı teknik olarak yanlıştır. Hisse başına fiyat, bir kişinin bir hisse satın alabileceği fiyattır, yani hissedara veya hisse senedi sahibine aittir. Ancak paydayı - Satış olarak ele aldığımızda, bu bir ön borç kalemidir. Bu, faiz ödemediğimiz anlamına gelir ve dolayısıyla, hem borç sahibine hem de hisse sahibine aittir. Bu, payın öz sermaye sahibine ait olduğu ve paydanın hem borç hem de hisse senedi sahiplerine ait olduğu anlamına gelir. Bu, elma ile portakal karşılaştırması yapar ve bu nedenle yanlıştır.

Ancak yine de bu oranı kullanan birçok analist bulacaksınız. Fiyat-Satış oranında, bir analist, şirketi satın almanın ne kadara mal olduğunu anlamak için piyasa değerini kullanıyor olabilir. Ancak, P / S'de borç dikkate alınmaz. Bir şirketin sermaye yapısında büyük miktarda borç varsa, Fiyat / Satış oranından yapılan değerleme çıkarımları yanlış olacaktır. Bu nedenle EV / Satış, P / S Oranından daha iyi bir orandır.

Godaddy'den bir örnek alalım.

Godaddy'nin EV'de Satışa ve Satışa Fiyata eğilimini gözlemlerseniz, her iki oranda da belirgin bir fark olduğunu göreceksiniz. Neden?

kaynak: ycharts

Bu soruyu cevaplamak için aşağıdaki kavramı anlamamız gerekiyor.

Kurumsal değer = Piyasa Değeri + Borç - Nakit.

Şimdi, İşletme Değerinin Piyasa Kapitalizasyonundan ne zaman çok farklı olacağını düşünüyorsunuz? Bu, (Borç - Nakit) önemli bir sayı olduğunda gerçekleşebilir.

kaynak: Godaddy SEC Dosyaları

Godaddy'nin Bilançosu, büyük miktarda borcun (1.039.8 milyon $) varlığını ortaya koyuyor. Borç-Özkaynak Oranı 2.0x'ten fazla Bununla birlikte, Godaddy'nin nakit ve nakit karşılığı 352 milyon dolar. Godaddy durumunda (Borç - Nakit) katkısı oldukça önemlidir ve bu nedenle her iki oran da farklılık gösterir.

Şimdi bunu Amazon ile karşılaştıralım. Amazon Fiyatı Satış oranı ve EV / Satış oranı neredeyse birbirini taklit ediyor.

kaynak: ycharts

Amazon Borç-Özkaynak oranı düşük (0,75x'ten az) ve çok büyük bir nakit birikimleri var. Bundan dolayı (Borç - Nakit) Amazon'un Kurumsal değerine anlamlı bir katkı sağlamaz. Bu nedenle, Price to Sales ve EV to Sales of Amazon'un benzer olduğunu not ediyoruz.

kaynak: Amazon SEC Dosyalama

Kutu Halka Arz Değerlemesi için Satışa EV Kullanımı

# 1 - EV / Satış kullanan Karşılaştırılabilir Kompozisyon Yöntemi

Lütfen bu Kutu IPO Değerlemesini uzun zaman önce yaptığımı ve o zamandan beri sayıları güncellemediğimi unutmayın. Ancak, EV / Satış bakış açısına göre bu örnek hala geçerlidir.

Hızlı bir karşılaştırmalı karşılaştırma analizi SaaS şirketleri yapmak için, SaaS şirketlerinin verilerini BVP Bulut Endeksi'nden aldım.

Box'ın karlı olmadığını ve FAVÖK seviyesinde de negatif olduğunu not ediyoruz. Negatif serbest nakit akışları olan böyle bir şirkete değer vermenin tek yolu EV / Satışları kullanmaktır.

Yukarıdaki tablodan aşağıdaki gözlemleri yapıyoruz.

• Bulut şirketleri ortalama 9,5 kat EV / Satış Çarpanı ile işlem görüyor.
• Xero gibi şirketlerin 44x EV / Satış katında işlem yapan bir aykırı değer olduğunu not ediyoruz (2014'te beklenen büyüme oranı% 94'tür).
• Bulut şirketleri, 32 katın çarpan EV / FAVÖK ile ticaret yapıyor.

Kutu Değerlemesi

• Box Inc değerleme aralığı 11,02 $ (karamsar durum) ile 24,74 $ (iyimser durum) arasında değişiyor
• Göreceli Değerleme kullanılarak Box Inc için en çok beklenen değerleme 16,77 ABD dolarıdır (beklenen)

# 2 - EV / Satış kullanarak Karşılaştırılabilir Satın Alma Analizi

Burada Box IPO'nun değerini bulmak için karşılaştırılabilir satın alma yöntemini kullanıyoruz. bunun için benzer bir alandaki tüm işlemleri ve bunların Kurumsal Değerinin Satış oranını not ediyoruz.

Aşağıda yakın geçmişte yapılan bazı büyük birleşme ve satın alma işlemleri bulunmaktadır.

Yukarıdaki karşılaştırılabilir satın alma analizine dayanarak, Kutu Değerlemesi için aşağıdaki sonuçlara varabiliriz -

• Ortalama 7,4 kat çarpanı, 1,8 milyar dolara yakın bir değerlemeyi ifade eder (hisse başına 18,4 dolarlık bir hisse fiyatı anlamına gelir)
• 9,7x'in en yüksek Çarpanı, 2,4 milyar dolarlık bir değerlemeyi ifade eder (hisse başına 24,7 dolarlık bir hisse fiyatı anlamına gelir)
• En düşük 4.1x çarpanı, 1.1 milyar dolarlık bir değerlemeyi ifade eder (hisse başına 9.3 dolarlık bir hisse fiyatı anlamına gelir)

Yukarıda Box için kullanılan Satış tahmini 248,38 milyon $ 'dır.

Kurumsal Değerin Satışla Sınırlandırılması

EV / Satış, bir şirkete yatırım yapıp yapmamayı öğrenmek için iyi bir metriktir. Ancak, birkaç gün içinde değişebilecek birçok değişkene dayanmaktadır. Ve yatırımcıların bir yatırıma karar vermek için tek bir orana güvenmeleri tavsiye edilmez. Yatırımcılar, paralarını herhangi bir yatırıma yatırmadan önce somut bilgiler elde etmek için devam etmeli ve farklı oranlara bakmalıdır.

Son analizde

EV'yi nasıl hesaplayacağınızı biliyorsanız, borcun denklemde de dikkate alınması gerektiğinden, asla yalnızca piyasa değerine göre banka yapmamalısınız.

Kurumsal Değer - Satış Oranı Videosu

Yararlı Gönderiler

Original text

Contribute a better translation

---

• EBIT Marjı
• Oran analizi
• P / CF
• PEG Çoklu
<